5月27日，盘后新三板先后迎来了两大礼包。一是证监会和股转同时表态拟开展私募新三板做市试点；二是备受瞩目的分层实施方案公布，全国股转系统兑现了此前5月份推出承诺。
与征求意见稿相比，六处修改更强调企业投资交易和融资价值。其中差异化标准中的标准一和标准三有改动；而从共同标准来看，最终版本的分层方案较之前严格了许多，特别是融资额有了要求，明确为1000万以上。
两大礼包同时落地虽超市场预期，但短期来看对市场影响不宜夸大，仍有四大“靴子”尚未落地，未来三个月新三板以“平衡市场”为主是大概率事件，真正的投资机会可能会在今年四季度开启。
一. 分层制度将重构新三板估值体系
目前，新三板分层已经尘埃落定。稳定的分层直接有助于稳定的估值体系的形成，有利于新三板的长期稳定。经过分层后，新三板的挂牌企业将改变当前参差不齐的现状，做到“因地制宜”、“因时制宜”，差异化安排下，各个发展时期的企业将在所属的层次上稳定下来，而以往估值体系“一刀切”的情况也将随之改变。
1、打造明星效应，孵化更多优质企业。
当前新三板的龙头企业和一般企业相比，在规模、经营、盈利等方面具有巨大的优势，而拟挂牌公司在这些基本面上的差异也是非常大，但当前的新三板在未分层前，是一个整体，所以企业面临的挂牌成本是一致的。若有了新三板的内部分层，则已经发展较为成熟的企业可以直接挂牌在较高的层级上，从而减少了时间成本，更容易实现和主板、中小板、创业板的对接。而在发展初期的企业，则可以选择在门槛较低的层级上挂牌，承担较少的成本，逐渐发展壮大再转到上一层级。如此一来，对不同发展阶段的企业分而治之，能够打造明星效应，孵化更多的优质企业。
2、平衡投融资双方的决策成本。
当前新三板投融资双方的决策成本是很不平衡的，一方面，新三板挂牌门槛较低，挂牌公司数量众多，另一方面，新三板投资门槛较高，导致个人投资者较少，而机构投资者在二级市场上的参与度也不够。所以对投资者而言，新三板投资存在两方面困难，一是挂牌公司家数多，但不论交易还是股票发行，单笔金额小，因此单位投研决策成本高；二是挂牌公司质地参差不齐，市场信息不对称程度高，也造成投研决策成本高。外汇黄金
经过分层后，不同发展阶段的企业都进入不同的层级，一方面使得信息不对称情况得以平衡；另一方面可以使投资者更容易在自己感兴趣的层次找到合意的投资标的，进行估值时也有更可靠的参照体系，降低投资决策成本。
3、降低监管部门监管成本。
当前新三板挂牌公司一盘棋的情况，给监管层进行有效监管带来诸多不便。由于企业发展阶段差异过大，对于不同企业实施同一监管标准显然有失公平，但对于监管层而言，对于未分层的交易平台进行差异化管理也没有依据。所以，在进行有效分层后，监管部门可以根据层级的特点，因地制宜，有效地制定“量身定做”的监管标准，尤其是信息披露标准，从而做到分类监管，有的放矢。



二. 创新层亦面临三重考验，大浪淘沙方显英雄本色
按照新三板分层实施方案初步测算，共有800、900家企业挤上创新层首班车。但这些企业并非一劳永逸，能够很快的坐享分层制度红利，而是至少要面临三重考验。
1、市场早已用脚投票，分层不会在本质上改变投资人对股票长期投资价值的判断
市场早已对7000多只挂牌股票在用脚投票。驴子单纯依靠“踢”的技能是很难有效的吓退狮子的。新三板流动性分化严重情况远甚A股，5月24日的截面数据表明，成交金额排名前1%的三板股票占全部成交金额的比重高达78.5%，而A股只占12.0%，新三板流动性严重失衡。5月份以来日均成交金额在500万以上的仅60多家，100万以上也只有260多家。新三板真正有流动性的股票稀缺，是市场用脚投票的结果而非原因，单纯的分层只是从官方视角依据营收、净利、市值、做市商、成交等标准进行了划分，不会改变股票本身的长期投资价值。
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