殖利率越高越好吗？揭开2025年高收益背后的三大陷阱
2025/10/08 14:14:13
当10年期美债殖利率冲破4.4%大关，市场却涌向短期公债基金单月181亿美元——高数字不等于高价值，盲从可能踏入致命陷阱。
在2025年波动加剧的金融市场中，殖利率成为最闪耀的投资灯塔。美国10年期公债殖利率在4月站上4.4%，台湾加权指数过去10年平均殖利率约4%的表现更在全球名列前茅。这些数字让许多投资人直觉认为：「越高越好」。
然而，当川普正式签署《天才法案》后，比特币却在政策利多下闪崩3000美元，导致19万账户爆仓；加密货币被盗金额在2025年上半年激增至21.7亿美元，其中个人钱包被盗占比攀升至23.35%。
这些警讯提醒我们：高殖利率的表象下，可能暗藏致命的投资陷阱。
高殖利率的致命吸引力：市场现况解析
债券市场的分歧讯号
2025年4月，金融市场出现罕见现象：10年期美债殖利率上升超过7个基点至4.403%，2年期殖利率却下跌至3.747%。两者利差扩大至约65个基点，创下三年来新高。
这种「殖利率曲线陡峭化」反映市场对长期风险的担忧加剧。
与此同时，美国短期政府公债基金在4月吸引181亿美元资金净流入，有望创两年半单月新高。反观整体债券基金市场却出现477亿美元净流出。
这种矛盾现象显示精明资金正在追求「安全性高、波动较小」的短期收益，而非盲目追逐高殖利率数字。
高股息投资的认知陷阱
在台股市场，6至8月传统「年配息」旺季来临时，高殖利率股往往成为市场焦点。然而高殖利率可能来自股价持续下跌，或企业透过非经常性收益支撑的短期现象。
这就是专业投资人口中的「殖利率陷阱」——表面亮丽的数字背后，可能隐藏企业基本面恶化或市场过度悲观的真相。
殖利率越高越好吗？揭开三大陷阱真相
陷阱一：债券殖利率飙升背后的流动性危机
2025年4月美债殖利率的急升，与政治风险密切相关。当川普与联准会对立升温，甚至暗示可能解雇鲍尔时，市场对联准会独立性的疑虑推升了「期限溢酬」（term premium）。
这种额外报酬要求使得长债殖利率走高，却也伴随着三大风险：
- 基差交易平仓加剧跌幅：避险基金从做多现货、做空期货转向做空现货、做多期货，加大公债价格跌幅
- 地缘政治抛售压力：美中冲突恶化可能引发中国报复性抛售美债，市场传中方已卖出500亿美元美债
- 政策不确定性：白宫经济顾问甚至谈到可能恢复30%的外国预扣税，加剧债市恐慌卖压
在这种环境下，国泰世华银行投资研究团队建议采取「Flight to Higher Quality」的防御性配置，以波动性较小的短天期公债和财务稳健的投资等级债为主。
陷阱二：股息殖利率的「价值幻觉」
台股市场的高股息投资热潮中，隐藏着容易被忽视的陷阱：当股价下跌，即使股息不变，殖利率也会被动上升。这种「价值幻觉」可能误导投资人买入基本面恶化的企业。
要避开这种陷阱，需建立三维评估框架：
- 营运现金流量充裕度：现金流是股息的根源，远比账面盈利重要
- 产业竞争态势与市场地位：龙头企业在供应链重组中更具定价能力
- 公司治理与股息政策一致性：避免一次性收益撑高的不可持续股息
从产业面分析，航运业展现强劲竞争优势，金融保险业受惠利差改善；但半导体业虽AI需求强劲，却因需大量资金投入研发，股息发放空间相对受限。
陷阱三：加密货币「虚高收益」的黑暗面
2025年加密货币市场出现令人忧心的趋势：个人钱包被盗占比攀升至23.35%，「扳手攻击」（针对持币者的暴力犯罪）数量更可能达到历史次高年份的两倍。
这种现象与比特币价格波动存在明显相关性——当资产价值上涨，针对加密货币持有者的实体攻击随之增加。
更令人警惕的是，2025年上半年加密货币被盗金额已达21.7亿美元，超过2024年全年。
若趋势持续，全年损失可能突破40亿美元。这些「虚高收益」背后，往往隐藏着技术漏洞、监管空白与犯罪风险，投资人追求高报酬时不可不慎。
关键问答
Q：为何美国10年期公债殖利率突破4.4%，专家却建议谨慎？
A：2025年4月10年期美债殖利率升至4.4%以上，主要反映「期限溢酬」上升——即投资人因担忧联准会独立性受政治干扰（川普可能解雇鲍尔），要求持有长债的额外风险补偿。
这种政治性溢价往往波动剧烈，不适合风险承受度低的投资人。
Q：台股平均殖利率约4%，如何避免选到「殖利率陷阱」？
A：可透过三项检验排除陷阱股：
近5年ROE是否稳定高于15%；
营业现金流是否连续3年＞每股股息；
股息发放率是否介于40-70%合理区间。
同时避开「一次性收益撑高股息」与「股价下跌被动推升殖利率」个股。
Q：加密货币殖利率常达两位数，是否值得投资？
A：2025年加密货币犯罪激增的环境下，需极度谨慎。上半年被盗金额已达21.7亿美元，个人钱包被盗占比升至23.35%。
若参与DeFi质押等收益活动，应选择审计严格、保险机制完善的平台，并将配置控制在总资产5%以下。
结语
在2025年复杂多变的金融环境中，殖利率绝非越高越好。真正的智能投资在于辨别数字背后的真实价值与可持续性。
当10年期美债殖利率突破4.4%，当台股高殖利率个股遍地开花，当加密货币宣称两位数收益时，请务必问自己三个问题：
- 高殖利率的来源是否健康可持续？
- 背后隐藏着哪些潜在风险？
- 我的风险承受能力是否匹配？
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风险披露与免责声明
投资涉及风险，包括可能损失本金。本文所提供之信息仅供教育与参考用途，不构成任何投资建议、要约或招揽。投资人应根据自身财务状况、风险承受能力及投资目标，独立做出投资决策。