趋势判断

操作建议

震荡整理

以区间思路高抛低吸为主，注意止盈止损。

影响因素

1、政策面：（1）中共中央政治局召开会议研究2021年经济工作并指出，明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好经济工作意义重大。要整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场，强化反垄断和防止资本无序扩张。（2）国家领导人指出，要坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，推动高质量发展，构建新发展格局，统筹疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，保证经济行稳致远、社会安定和谐，为“十四五”时期开好局、起好步。（3）财政部长刘昆撰文称，要坚定实施扩大内需战略，强化财税政策支持和引导，促进国内市场实现良性循环，不断释放经济增长的内需潜力；依法构建管理规范、责任清晰、公开透明、风险可控的地方政府举债融资机制，强化地方政府隐性债务风险防范。（4）央行副行长刘国强撰文称，要搞好货币政策跨周期设计，健全结构性货币政策工具体系，设计和创新具有撬动作用的直达工具；对疫情防控特殊时期出台的政策要适时适度调整，做好政策解读。（5）证监会宣布开展上市公司治理专项行动，推动提高上市公司治理水平。部分企业IPO暂缓是交易所依法依规作出的界定，不存在刻意收紧IPO的情况。针对当前退市中存在的问题，在简化退市程序等六个方面进一步提出改革措施，拟在全市场开展退市制度改革。

2、资金面：上周央行公开市场累计进行1500亿元逆回购操作，净回笼3500亿元。本周央行公开市场将有1500亿元逆回购和3000亿元MLF到期，此外，央行将于本周二一次性续做12月7日和16日两次到期的MLF，流动性仍将维持合理充裕。上周五两市成交额超8300亿元，较上日放量明显，北向资金当日净卖出39.68亿元，但仍周累计净买入近70亿元。市场在前期大金融等低估值权重板块补涨以及受盈利预期提振的中小创成长概念板块之间的良性轮动利好兑现之后出现调整，但在我国经济仍加速复苏、改革开放预期不改、外部风险扰动趋弱的逻辑背景下，场内外资金面或保持中性。

3、风险因素：（1）海外疫情持续恶化。（2）特朗普最后任期内的不确定性。（3）美联储利率决议及鲍威尔发布会上透露出的货币政策取向，以及欧美主要经济体11月通胀数据导致外围市场大幅波动。（4）本周将公布的我国11月宏观经济数据不及预期。

趋势判断

震荡整理

操作建议

以区间思路高抛低吸为主，注意止盈止损。

影响因素

    1、 截至上周五收盘，COMEX黄金期货收涨0.33%报1843.5美元/盎司，周累计涨0.19%，连涨两周；COMEX白银期货收跌0.08%报24.075美元/盎司，周累计跌0.73%。上期所黄金期货主力合约收跌0.44%，白银期货主力合约收跌1.78%。美国新刺激措施一波三折，压制贵金属期价上涨。

2、上周五美债收益率普跌，美元指数涨0.22%报90.9743，周涨0.31%，为四周来首次上涨。若本周美元指数继续反弹，或将在一定程度上压制贵金属期价。

3、上周五美国三大股指收盘涨跌不一。上周整周，美股全线下跌，道指跌0.57%，标普500指数跌0.96%，纳指跌0.69%，美国新一轮抗疫纾困刺激措施再度陷入僵局。若本周美股继续回落，或将支撑贵金属期价上涨。

4、 疫苗利好消息、特朗普不确定性减少及美国新一轮抗疫纾困刺激措施再度陷入僵局利空贵金属期价，但宽松的货币环境以及通胀预期将为贵金属期价提供支撑。

趋势判断

短期有调整压力

操作建议

前多注意利润保护

影响因素

1、宏观层面上，欧央行如期维持基准利率不变，延长紧急购债计划，宽松环境未变。近期需重点关注美国财政刺激方案的推进，以及疫苗的进展。上周五市场情绪突变，有色金属多是冲高回落，由于前期上涨幅度过大、速度过快，短期出现调整，亢奋的情绪有所降温，美元指数小幅反弹，也令有色金属承压。中期来看，由于对明年经济复苏的乐观预期，以及当前库存低位，整体调整幅度或有限。

2、铜方面，供应端相对平静。上周上期所铜库存减少1.57万吨至8.21万吨，当前库存处于非常低的水平上，前期铜价大幅拉升与库存低位也有一定的关联；LME铜库存减少3350吨至14.63万吨。据SMM，11月铜材开工率为75.37%，环比上升2.13%。终端空调行业向好趋势延续，铜管需求增长明显；铜棒订单整体向好，黄铜棒下游水暖卫浴订单持续回暖。总体来看，基本面有支撑，短期铜价调整幅度料有限。

3、锌方面，矿加工费环比持平，由于锌价前期涨幅较大，炼厂利润小幅回升，大部分炼厂仍能保持正常生产节奏。据SMM，11月压铸锌合金企业开工率为44.02%，环比增加3.34个百分点，同比下降8.58个百分点，12月或将维持向好之势。基本面稍有支撑，短期仍以规避调整风险为主。

4、镍方面，上周镍价大幅上冲，基本面上除了不锈钢和镍铁市场有所回暖外变动不大，大涨的原因之一在于补涨，前期有色各品种涨幅均较大，而镍价受到下游不锈钢拖累表现弱势，上周随着亢奋市场情绪的推动，镍价冲高出现补涨。据SMM，上周港口镍矿库存环比增加10.1万吨至940.7万吨湿吨，多数主要港口有到港资源。当前，菲律宾仍处雨季，现货市场货源紧缺。上周随着镍价走升，镍铁成交有所改善，1050元/镍及以下出货意愿低。在不锈钢厂和镍铁厂同步出现减产计划后，现货价格逐渐企稳。据Mysteel，上周无锡、佛山不锈钢现货库存出现较大降幅，“抢货现象”使得300系冷轧持续去库，但由于价格上涨较快，下游客户接受度有限。警惕完成补涨后跟随整体的回调风险。

趋势判断

螺纹、铁矿、焦煤高位震荡；

热卷震荡偏强；

焦炭或仍有向上动力

操作建议

螺纹、铁矿、焦煤区间操作为主；

热卷、焦炭区间操作与回调轻仓买入相结合，注意设置止损

影响因素

供给端：高炉开工率下降，电炉产能利用率环比继续回升。目前全国高炉开工率66.57（-0.28）%。71家电弧炉企业产能利用率61.35（0.41）%；螺纹钢产量继续下降，热卷产量小幅回升。螺纹产量355.45万吨（-4.41）；热卷产量329.78万吨（1.05）。需求端：螺纹周度表需回升，热卷表需回落。螺纹表观消费量387.92万吨（22.92），热卷表观消费量339.20万吨（-7.91）。库存端：钢材继续去库，但热卷厂库积累。螺纹钢库存总量640.78万吨（-35.21），社库396.11万吨（-30.39），厂库244.67万吨（-4.82）；热卷库存总量295.73万吨（-15.76），社库197.51万吨（-20.43），厂库98.22万吨（4.67）。利润端：螺纹生产利润继续下降，热卷生产利润环比上升。截止周五华东螺纹毛利-45元/吨（-45.14），唐山热卷毛利120元/吨（56.91），华东电炉毛利93元/吨（152.71）。

库存端：铁矿库存环比下降243.4万吨至12203.2万吨。分量库存全面下降，巴西矿环比下降10.8万吨至4067.1万吨，澳洲矿环比下降55.8万吨至5800.4万吨。在港锚泊船舶数量上升7艘至109艘。供给端：澳洲和巴西发运总体小幅增长。巴西发运量增长71.7万吨至707.3万吨。澳洲至中国发运量环比增长32.5万吨至1520.1万吨。需求端：下游需求数据小幅回落。其中全国45港日均疏港量为306.15万吨，环比下降12.96万吨。钢厂日均铁水产量为243.47万吨，环比下降2.48万吨。

库存端：焦炭本周累库进程中断，伴随着钢厂、焦化厂库存下降，总体环比降库5.96万吨。钢厂库存环比减少6.44万吨至462.39万吨，焦化厂库存环比下降1.52万吨至22.39万吨；焦煤上中下游总库存，环比降35.83万吨至2137.28万吨。其中独立焦化厂库存环比增加0.47万吨至18.51万吨。供给端：全国焦企开工率降1.43%至80.88%。分量方面，华北地区减4.54%至80.25%；华东地区开工率增加2.67%至72.68%。需求端：下游需求数据小幅回落。其中全国45港日均疏港量为306.15万吨，环比下降12.96万吨。钢厂日均铁水产量为243.47万吨，环比下降2.48万吨。

趋势判断

政策干预较强，煤市不确定性较高

操作建议

多看少动，观望为主

影响因素

1、目前供需偏紧格局没有改变，电厂刚性需求旺盛，秦港锚地船舶数持续攀升；港口库存重心下移，加之买涨不买跌心态，贸易商捂货惜售，进一步减少市场可流通货源；中小煤矿安监压力大，煤炭供应弹性小，国内供给短期难有大的增长；进口方面，澳煤限制没有放开，其他来源国进口通过不受阻碍，但其难以有效解决国内低硫高卡煤的结构性紧缺。

2、上周期现货价格交替上涨，煤市几近疯狂，市场预期的政策干预迟迟没有出现，直至上周五市场传言发改委将于12月12日（上周六）召集十大电力企业召开座谈会，周五夜盘动力煤期价大幅回落。周六座谈结果如下：（1）发改委要求郑商所采取平抑煤价波动措施；（2）电力企业采购价不得超过640元/吨，若超过，由发改委调查煤炭来源；（3）电厂内部相互调节库存，减少高价煤的采购；（4）除澳煤外其他进口煤通关不得限制。

政策干预是目前最大的利空，能否实际兑现还需市场检验，近期煤价走势不确定性提高，建议投资者多看少动。

趋势判断

偏强震荡

操作建议

偏多短差操作

影响因素

1、 美国能源服务公司——贝克休斯（Baker Huges）上周五在报告中称，截至12月11日当周，美国未来原油产量的先行指标——活跃石油和天然气钻机数增加15座至338座，增幅为1月以来最大，因11月第一来原油价格处在45美元附近交投，激发了生产商重发钻机平台的意愿。或将导致美国原油累库从而抑制油价上行空间。

2、 知情人士表示，明年石油需求预计将反弹约600万桶/日，美国页岩油产量预计减少100万桶/日。这可能使中东及其OPEC伙伴国从美国页岩油生产商那里重夺市场份额，石油市场或因此陷入更懂震荡。

3、 尽管对疫苗相关报道继续提振市场气氛，但是欧美新冠病毒病例继续激增导致更多地区加强封锁防控，从而抑制需求。路透社报道说，随着新冠病毒肺炎病例激增，纽约州长下令纽约市的餐馆从周一开始暂停室内用餐。
     综合来看，疫苗的乐观进展以及需求的复苏预期对油市形成有力支撑，且除了疫情造成的经济及需求复苏缓慢利空油市外，供应端伊朗等石油产出增加预期也是潜在的利空，不过油价意外上行也反映多方力量偏强，目前油价站稳关键位置，预计短期偏强整理为主。

趋势判断

震荡偏强

操作建议

偏多短差操作或观望

影响因素

1、国内部分装置停车检修，装置开工率较上期下降，同时厂家库存压力较小，出货顺畅。外围装置存有检修计划，市场对未来进口担忧情绪升温，上周期现货价格重心上移。

2、传统下游开工稳定，厂家多以刚需采购为主，烯烃装置上周开工率小幅下降，但因煤炭采购限制较大，陕西某煤制烯烃装置外采甲醇作为原料，抵消了烯烃开工走低利空。

总的来看，甲醇局部存在偏紧预期，预计本周甲醇期价或保持高位震荡，操作上建议偏多短差或观望为宜。

趋势判断

震荡

操作建议

短差交易为主

影响因素

1、上周五橡胶05合约以回调为主，周跌幅达到2.59%，月线趋势未有大的改变，但连续回调两周，周线趋势有所不明，仍需后期验证。

2、现货报价方面，青岛保税区泰国产RSS3库提价2365美元/吨，有所回落；云南国产全乳胶上海市场价13500元/吨，继续回落；泰国曼谷RSS3FOB价格71.95泰铢/公斤，有所回落；现货价格较前期有所回落，但整体仍处相对高位水平。

3、据中汽协数据，今年11月，我国汽车产销量均创年内新高，分别达到284.7万辆和277万辆，环比增长11.5%和7.6%，同比增长9.6%和12.6%；1-11月，汽车产销2237.2万辆和2247万辆，同比下降3.0%和2.9%，降幅与1-10月相比，分别收窄1.6个百分点和1.8个百分点。我们预计全年汽车产量销量将高于去年，对橡胶消费构成一定支撑。

4、12月泰国降雨较多，但目前没有实际供需数据，预计减产不及预期。

5、近期泰国疫情有所变化，日新增病例较前期有所增长，由个位数升至两位数，后期需密切关注持续变化。

综上，短期内橡胶以震荡行情为主，未有其他消息刺激下，05合约仍以区间行情为主，操作上建议短差操作为主，激进投资者可轻仓逢低试多，注意设止损。

趋势判断

震荡

操作建议

短差操作或观望

影响因素

1.  上周USDA月度供需报告显示，美豆压榨上调0.15，出口预估未变，期末库存对应下调0.15至1.75，库存降幅不及预期，叠加巴西天气改善提振产出前景，利好边际效果下降。截止上周五，美豆01合约周跌4.75美分。

2.  马来西亚11月毛棕榈油产量为149.1万吨，较10月环比降幅为13.52%，出口量较前月下降22.12%至130.3万吨，11月底马来棕榈油库存下滑0.57%至156.4万吨，为2017年6月以来的最低水平。与市场预期相比，产量降幅高于预期，但同时出口量的降幅也高于预期，叠加进口量增加，使得最终期末库存的下降幅度不及市场预期的2%。

3.  ITS和AmSpec最新公布的数据显示，马来西亚12月1-10日棕榈油产品出口量分别为40.288万吨和41.8万吨，分别较前月同期下滑6%%和5.8%。阶段性出口降幅大幅收窄。

4.  国内库存方面，截止12月4日，国内豆油商业库存为107.929万吨，较上周的115.1万吨下降7.171万吨，降幅为6.23%，较上月同期的123降幅12.25%，较去年同期99.635增幅8.32%，五年均值为128.26万吨；全国港口食用棕榈油总库存为49万吨，较前一周的48.86万吨小幅增加0.3%，较上月同期的36.97万吨增幅32.5%，较去年同期68.5降幅28.5%。上周菜籽油厂开机率回升，导致两广及福建地区菜油库存增加至3.15万吨，较上周的3.14万吨增加100吨，增幅0.32%，较去年同期的6.72万吨降幅53.13%。

综合来看，上周MPOB、USDA报告相继公布，从预期偏差角度来看，两大报告数据整体中性略偏空。不过随着报告数据的落地，美豆显示出一定企稳迹象，马来延续降库的格局也被确认，且阶段性出口数据降幅收窄，油脂需求旺季作用下国内油脂库存也维持在较低水平。油脂整体基本面的支撑使得期价下方空间有限，本周整体或呈现震荡走势。

趋势判断

震荡

操作建议

短线操作或观望。

影响因素

1.上周美国农业部公布的12月供需报告显示：美豆期末库存下调0.15至1.75亿蒲式耳，因美豆出口未变，库存降幅不及预期，利好边际效果下降，报告公布后，美豆跳水，显示抛压较大，若南美天气较好，美豆基金多头持仓短期继续减仓的可能性较大，对盘面将继续施压。

2.南美方面，美国农业部将阿根廷大豆产量下调100万吨至5000万吨，巴西产量未变，后期市场焦点仍在生长期南美天气的演绎。上周阿根廷播种率57%，落后去年4个点，落后5年均值9个点，未来两周阿根廷依然偏干。巴西接近完成播种。

3.国内方面，美豆调整令豆粕承压运行。上周虽然豆粕库存下降，但供给端压力仍较大，且上周豆粕期货上出现大量仓单注册，截止周五总量已经达到18247张，周增加了16227张，大量仓单的出现也对市场心态有利空影响。但是，12月11日，日照市将重污染天气预警调整为红色预警，日照油厂全部停机，预计山东豆粕库存将继续下降，对豆粕短期将有支撑。

趋势判断

震荡略偏强

操作建议

05低位多单谨慎持有

影响因素

1、上周USDA月度供需报告显示，全球产量为2480万吨，环比调减48.1万吨，全球消费量为2517.5万吨，环比调增34.3万吨，期末库存为2123.3万吨，环比调减85.2万吨，同时也下修了美棉产量及库存预估，此外上周四美农公布的美棉出口销售报告显示，2020年11月27日-12月3日，2020/21年度美国陆地棉净签量为9.14万吨，较前周增长45%，较前四周平均值增长61%。ICE期棉受以上因素提振价格出现上涨，周五刷新近一年半高位，对国内郑棉期价亦形成一定带动。

2、据国家棉花市场监测系统数据，截至12月4日，全国新棉累计销售148.6  万吨，同比增加26.8万吨。近期受高成本因素及疫苗乐观情绪支撑，轧花厂挺价销售意愿增强。

3、随着年末渐近，企业接单情况相对稳定，部分企业陆续为明年春夏订单进行小批量原料备货，贸易商也反映近日询价增多，企业对于后市普遍持谨慎乐观态度。

4、在新棉集中上市的阶段，上周棉花商业库存继续上涨，截止12月11日，国内棉花商业库存为404.92万吨，环比上周增幅8.46%。其中新疆棉花库存为330.52万吨，环比增加30.4万吨，内地棉花库存为39.9万吨，环比上周上涨0.7万吨，港口进口棉花库存为34.5万吨，环比上周增加0.5万吨。

综合来看，近期国际市场利好因素较多：疫苗利好消息不断传出，USDA下调全球及美国棉花产量与期末库存，受乐观情绪以及高成本支撑，轧花厂挺价意愿增强，现货价格小幅上涨，不过需要注意，目前新棉上市，现货市场供应端处于较为充足的状态，短期供应过剩矛盾仍在，棉价上方空间也会受到一定限制，本周郑棉期价或呈现震荡略偏强态势。

趋势判断

低位震荡，关注5000一线的支撑

操作建议

短差交易为主，若后期春节备货情况较好可偏多短差交易

影响因素

1、外盘方面，上周ICE原糖在14.30-15.10美分之间震荡，周线拉出一根上影线、但下方仍受年限支撑。基本面上，巴西榨季虽然接近尾声，但当前半月度产糖仍旧再创新高，因此阶段性供应仍较为充足；印度当前榨季开榨糖厂数量与糖产量猛增，供应再度大幅过剩成为大概率事件，但出口补贴政策迟迟未公布，叠加当前糖厂首次在没有补贴支持的情况下亏本出口食糖换取蔗款，当前并未有进一步大规模亏本出口的消息，预期短期内食糖出口数量仍有限为盘面形成支撑。综合来看，原糖或保持震荡。

2、国内方面，上周郑糖主力SR2105合约下探4929的斤4个月低点后开始止跌企稳，当前价格在5000元/吨上方震荡。基本面上，近期北方甜菜产区已有糖厂收榨，云南、广西糖厂集中开榨，新糖上市速度快于预期，新糖供应逐步偏宽松，累库速度较快，导致11月各地销糖率均不同程度下滑，其中广西累计产销率43.4%，同比减少13.37%；进口糖与进口糖浆均保持同比增加态势；整体来看，现货报价延续弱势，不利于糖价走强。整体来看，当前糖市处于供强需弱格局，糖价缺乏上涨动力，不过，当前期糖价格跌至加工糖成本附近，受到成本支撑，短期或企稳震荡为主，预计以低位震荡为主，关注盘面5000一线支撑以及现货市场后期春节备货情况。

趋势判断

区间震荡

操作建议

区间内短差交易

影响因素

1.上周玉米期货主力C2105合约再2580-2620之间震荡为主，因国家调控意图明显给予盘面降温。
2.供应层面，据天下粮仓数据统计全国售粮进度约28%，同比仍偏快，今年主产区玉米减产叠加政策粮减少，市场可预见偏紧，囤粮意愿较强，不过随着价格持续上涨，市场惜售情绪再起，近两周售粮进度明显放缓，不利玉米价格走强。不过，当前各环节处于倒挂状态，价格下跌也较难。
3.需求端，而生猪复养背景下，饲料需求对玉米的支撑短期内不会改变；深加工层面来看，山东地区上量减少323辆至827辆，玉米价格下调后再度回升，整体跌幅较小。
4.上周受中储粮委托，吉林粮食批发交易中心上周五投放约57万吨玉米，定向给吉林省内规模以上玉米深加工企业参与，反应出降温市场的具体措施，不利于玉米价格上涨。
     整体来看，当前玉米下有支撑，上有抑制，预计玉米价格将区间运行，参考2550-2610，建议投资者短差交易。

趋势判断

震荡

操作建议

偏多短差操作，或多5空6

影响因素

上周鸡蛋价格触底大幅反弹，主要原因在于年底电商促销，增加了市场需求，下游拿货增加，各地走货加快，鸡蛋库存下降。后期鸡蛋价格的重点仍是行业整体去产能进度，前期的低补栏造成的在产存栏逐步降低仍是主趋势，且年底各种促销活动火爆，消费有回暖迹象，利于行业去库存，鸡蛋价格短期料偏强震荡.但下游库存仍有待消化，且目前存栏仍处于近三年的偏高位置，因此短期鸡蛋上涨空间还需淘鸡情况，而淘鸡价格上周上涨，养殖户惜淘意愿增强，不利去产能，因此预计短期鸡蛋价格上涨空间仍有限。

趋势判断

延续弱势

操作建议

空单续持，遇大幅回撤减仓

影响因素

上周苹果期货下跌较为顺畅，主力AP2101在库存高位与走货不畅的压力下再度大幅下跌，周跌幅超过4%至6300上方。   

现货方面，各产区圣诞备货陆续开始，在山东烟台以及甘肃产区，果农货交易略有增多，但实际交易量仍少于往年，部分产区诸如甘肃礼县，花牛苹果价格继续下滑，幅度在0.10元/斤左右。

库存端，天下粮仓数据显示，截止12月9日全国冷库存量1178.42万吨，周环比减少18.65万吨，降幅1.56%，同比减少9.99万吨，降幅0.84%，库容率为81.27%，周环比降1.29%。当前苹果库存处于高位且仍现货走货欠佳，不利于价格走强。

价格方面，山东栖霞产区库存果农当前80#起步一二级价格在3.0-3.5元/斤左右，统货在2.2-2.5元/斤，维持稳定。洛川库存纸袋富士70#起步价格在3.20-3.30元/斤。

整体来看，苹果库存仍处高位，替代品柑橘行情价格便宜，销区走货缓慢，冲击苹果价格，因此苹果价格大概率保持空头趋势，前期空单可续持。但近期苹果期货价格下跌幅度较大且空头资金继续追空情绪减弱，不再建议重仓建空。