小米在中国的市场份额领先苹果，华为困境也巩固了小米地位。但小米增发股票的投机性的时机选择和折让定价，向投资者发出令人沮丧的信号。
长期以来，小米(Xiaomi)在中国的市场份额一直领先于苹果(Apple)。华为(Huawei)的困境巩固了小米的地位。强劲的第三季度业绩帮助这家智能手机制造商筹集了数十亿美元的资金。但投机性的时机选择和折让定价向投资者发出一个令人沮丧的信号。


周三，小米在香港进行了创纪录的增发，发行了价值237亿港元（合31亿美元）的股票。如果将债务和股权融资都包括在内，小米的此次融资总额接近40亿美元。


小米并不需要这笔钱。该公司拥有逾100亿美元现金和短期投资。2018年上市后，小米的股价表现不佳，但过去一年累计上涨170%。今年第三季度，小米的智能手机出货量增长近50%。


这要归功于中低端手机——华为被美国制裁的一大受益者。在华为曾经势头强劲的欧洲，小米最近一个季度的销售额几乎翻了一番。


但挥之不去的疑虑依然存在。增发股票价格较前一个交易日收盘价折让9.4%，接近定价区间的底部。该公司股价周三下跌7%。


这个股价还是太高。该公司目前的动态市盈率为36倍，是全球手机竞争对手的两倍多。这反映出华为留下的空缺给小米提供的机会。但此次增发的定价是假定华为不再是强大的本土竞争对手。


这一假定低估了华为最近出售给一个财团的平价智能手机业务荣耀(Honor)的前景。与此同时，美国向索尼(Sony)等供应商发放许可，允许其恢复与华为——仍在生产高端手机——的部分业务。


更大的问题是，即使是在高端手机领域，小米的利润率也低到不可持续的水平。今年第三季度，小米智能手机销售的毛利率为8.4%，公司总体毛利率14%。华为的总体毛利率超过37%，而其网络设备业务是推高这一数字的关键。


很难打消人们的一个疑虑：小米现在扩充现金储备是因为这样做的窗口可能正在关闭。


本文是由FT评论家联合撰写的短评，对全球经济与商业进行精辟分析。


来源：金融时报