荣耀出售尘埃落定，细数交易背后的财经知识
2020/11/18 18:03:23
近日，市场当中关于荣耀拆分的传言终于落实。11月17日，深圳特区报刊登了深圳市智信新信息技术有限公司的联合声明，共有三十余家经销商和代理商以及股权投资管理公司在联合声明中出现。从此可以说，华为（全称华为投资控股有限公司，下称简称华为）与荣耀在公司层面已经分道扬镳。荣耀不再隶属于华为，也不会在手机销量统计中归属于华为。
有报道称本次交易规模达到1000亿，甚至有的称2000亿以上。从财经角度出发，如何做一个合格的吃瓜群众呢？本文带你从财经名词视角，发掘荣耀出售背后的信息。
从华为公司的声明中，第一句就写明"产业技术要素不可持续获得，消费者业务受到巨大压力"，点破了此次出售的主要原因。产业要素指的就是芯片，消费者业务指的是手机，平板，智能穿戴等设备。
今年8月17日，美国商务部发布了第三轮对于华为的制裁。世界主流芯片制造商（台积电，中芯国际，三星等）都包含美国技术，无法给华为制造芯片；芯片设计公司（高通，联发科，甚至紫光展锐）等也无法将自己品牌的芯片卖给华为。
尽管AMD和英特尔获得了供货许可证，但是也只能用在电脑领域；高通获得4G芯片许可证，可是如今骁龙8系列，7系列都是5G芯片。即使出售不包含5G调制器的芯片，也只能用在平板电脑上。华为如今就面临着"巧妇难为无米之炊"的困境。
省着点用不就行了吗？别忘了华为消费者产品市场需求巨大。以麒麟990芯片为例，目前就使用在华为Mate30系列，P40系列，平板电脑MatePad Pro，荣耀V30，荣耀30系列。
华为芯片缺失到了什么地步呢？以往残次品都频闭核心来使用了。在Mate40发布会中，mate40标准版机型采用麒麟9000E芯片。后者是在台积电生产的晶圆片当中切割材质不良的芯片屏蔽核心而成，通俗而言就是"翻箱倒柜从回收站中再利用了"。尽管如此，此款机型还需要到12月21日才能发售。目前发售的高端版本也面临缺货状态，部分黄牛甚至加价千元发售。
问题2：消费者业务非主业？手机核心零件SOC无法供应，导致手机出货量下滑，直接影响华为消费者业务的收入。手机数码产品可不是华为的副业，而是一头现金流奶牛，2019年收入4673亿人民币，占比54.4%。
但是总体公司净利润为627亿元，现金流914亿元，利润率为9.1%，对比过去5年维持同一水平。
由于华为研发投入巨大，2019年达到1317亿人民币，消费者业务很大的意义在于创造大量现金流，输血研发和运营商业务。
尽管华为保留的mate以及p系列的利润率高于荣耀系列机型，但是有限的产量供给将使得未来消费者业务收入大幅下滑，进而在远期影响研发支出。出售荣耀业务资产，直接获得1000亿至2000亿的现金流收入，保守估计可以相当于一年半的集团净利润，乐观估计可达3年之久。
华为差钱吗？财务上来说，出售荣耀的确可以从现金流方面大幅改善公司未来两年的状况。倘若这发生在投资业，也算是个极其成功的天使投资。
问题3：华为在荣耀新公司中还有权益吗？从财务角度上看，公司所有者权益分为投入资本、资本公积和留存收益三类。但是这要有个简单的前提，持有股份的所有者才能算是权益。在联合声明中提到："深圳市智信新信息技术有限公司作为收购方，完成对荣耀品牌相关业务资产的全面收购。"因此本次出售，不仅卖出了荣耀品牌，荣耀所属的实物资产以及无形资产（货币资金、金融资产、长期股权投资、专利权、商标权）也全部卖出。日后与华为没有任何股份以及收入分配的关系。
这与企业重组，并购，新发股份等有本质的区别。荣耀不再是华为的荣耀，也不是周树人与鲁迅的关系。美国禁令从法理上无法涉及荣耀公司，且新的荣耀公司与华为没有任何股权关系。倘若进行制裁，这相当于额外制裁了一家中国手机厂商，而对华为已经无法造成财务损害。
问题4：财务投资回报是什么？
有的数码爱好者看到联合声明中："作为投资新荣耀的经销商和代理商，未来只享有财务上的投资回报"这句话不经浮想联翩，认为华为还是会通过方方面面来实际操控新荣耀。这属于对于投资方式的误读。前文已经说过，华为不再是股东，无法享受任何荣耀的资产以及分红。公司投资在金融圈内可以分为财务投资和战略投资。
财务投资指的是通过资金的注入，获取股份，未来可能上市或者出售进行套现增值。
战略投资指的是在相近的行业当中，进行股权投资，不仅获得财务上的利益，还可以获得产业升级，扩大市场占有率等行为。例如美团对于摩拜单车的收购，为其生活服务板块引流等。
从此次参与收购的公司来看，绝大部分都是手机经销商，处于零售批发行业；与手机生产行业有较大的界限。很多公司手中并没有手机业务方面的专利，因此很难说是战略投资互补。表明收购是财务投资并享有财务投资回报的更大目的在于安抚其他经销商，传达出会公平对待其他经销商和代理商的态度，即未来的荣耀手机渠道分配不会出现"肥水不流外人田"的状况。
未来荣耀和华为应该还存在上下游供应链的关系，例如鸿蒙OS给荣耀使用，荣耀可以使用HiLink生态，或者RYYB传感器等。但是此后的合作不再是内部技术下放，而是专利授权以及商业合作的方式。
对于财经新闻的敏锐嗅觉，是很多投资界大佬成功的秘诀之一。希望大家读完此文后，对于华为和荣耀的抉择多了一份数字上的感知。华为的此次出售或许背后的目的还有更多，不少人也能看出这是面对美国制裁下的无奈之举。在芯片未到位的状况之下，华为自身的手机业务仍是一个看不见未来的状况，也许当余承东手持Mate50出现中以后的新机发布会上时，我们才能得到答案。
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