2020年1季度拥有着良好的开局—1、2月份交易市场出现了亮眼的同比增速。然而从3月中旬份起，新冠疫情的影响和冲击逐渐显现。至4、5月份，各国的封锁措施及旅行限制使市场情绪触底。从6月起，交易市场逐步消化疫情风险并开始缓慢回暖，这一趋势也在7月份得以延续。虽然在全球范围内，大多数行业的早期并购活动均受到了疫情的负面影响和压制，然而中止交易、暂停尽调、单方解除协议等早期恐慌表现，并未过度传染和长期持续。

据分析，随着短期保荐人融资、信贷和契约从宽处理以及政府对重要行业直接注资等临时支持性措施开始发力，市场上将出现大量不良资产和出售交易。2020年上半年，Intralinks注意到，全球早期阶段不良资产/重组/破产交易增长约300%，而传统并购交易也仍呈稳步增长之势。

仅从数量而论，并购交易市场仍然存在着希望，并非一片黑暗。根据观察，对市场抱有乐观态度，但同时对风险有清醒理性认识的交易人并不罕见。

市场纵览

通过目前Intralinks的数据统计，4季度全球并购交易公告数量预计将增长6%（浮动浮动下限为-2%），但仍将处于历史低位。如疫情卷土重来，则尽调所需时间将普遍超过此前6个月的标准：估值和标准化风险评估方面将出现层出不穷的新挑战。对于盈利质量、违约行为、不明风险和收购价格调整等相关的事项，交易团队需要花费更多的时间进行深入调查，尽调时间也应该有延长的预期。

亚太：

预计公告交易数量在2020年第4季度将出现6%的同比增长（预测范围0%至14%）。材料行业将为唯一出现增长行业。中国香港、马来西亚、泰国和韩国将拉动该地区市场，其他国家和地区则将出现较大幅度下滑。

欧洲、中东及非洲：

交易公告数量预计将同比增长6%（预测范围-2%至15%）。除房地产业将温和增长外，其它各产业预计均将走弱。

拉美：

并购交易公告数量预计将同比下降约2%（预测范围-9%至+5%）。材料、工业和能源行业有可能迎来交易数量上的增长。智利可能将出现较多交易，但其它较大经济体均正面临较大的困难。

北美：

并购交易公告数量预计将同比增长约+6%（预测范围-4%至16%）至-4%。目前美国疫情仍然较为严重，且11月将迎来大选，市场预计将持续动荡。房地产以及TMT将引领该地区的增长。

聚焦：交易争议会否接踵而至？

后疫情时代，企业的风险意识将大大提高。专家预测，这种企业理念的转变将延续到并购交易中——企业将加强利用重大不利变化（MAC）条款，增加这些条款在各种新交易中的效力。

在并购交易中，MAC（重大不利变化）或MAE（重大不利影响）指的是导致企业价值显著降低的环境变化。虽然新冠大流行无疑对大范围企业的运营和估值造成了冲击，然而其是否构成MAC或MAE，仍是一个重大的法律实践问题。

许多人认为，因新冠疫情而要求执行MAC/MAE条款多数难以成功，这主要是因为疫情对企业财务和运营的长期影响仍未可知。此外，此类条款的纳入往往正是为了使影响整个行业甚至国家的情形不被视为重大不利变化。此外，影响市场表现的因素错综复杂，要筛选出当中与新冠疫情具体相关的因素也应另当别论。

专家访谈：企业重整，时间意味着一切

本期报告中，Intralinks采访了毕马威（KPMG）合伙人、重组业务英国负责人和破产业务全球负责人Blair Nimmo先生，探讨了其客户目前面临的挑战、技术在远程办公时代的作用及其对并购、重组和破产的看法等一系列话题。

Nimmo先生表示，现金流仍然是目前企业面临的最大挑战。拥有技术优势的企业将能更好地应对疫情对业务带来的冲击。在后疫情时代，企业的风险意识普遍得到了提升，且目前也正将重点放在应对第二轮疫情冲击的预案准备上。

疫情无疑对某些特定行业造成了更为破坏性的冲击。如在零售和休闲餐饮业等首当其冲的领域中，将有许多企业不得不面临破产和重组的命运。市场上将出现大量不良资产及潜在不良资产，因此也为资金雄厚的企业提供了完成划算交易的机会。然而无论在企业重整还是把握优质交易机会上，时间都是至关重要的——目前情况的高度不确定性意味着商业预测及制定计划将变得十分困难。