9月9号出CPI数据之前，我刚开始在酒店闭关写稿——订房的时候发现同一个酒店比去年同期的房价大概差了20%。

虽然北京SKP，上海IFC都是人满为患，LV， CHANEL门店前都是人头攒动，很多人认为“消费恢复”，但仔细想想，这些奢侈品销售的火爆只能说明两件事，第一，财富分化，第二，国际消费回流，和国内真实的，普通的消费是两码事，还是那句话——消费是收入的函数。

没有收入的增长，消费没法恢复。

这从直到7月的社会消费品零售总额仍然为负，从服务业CPI已经跌到负值可以看出端倪—— 随着疫情冲击过去，虽然服务业的供给端恢复很快，但需求乏力（ e.g.,大型会议减少，线下活动减少，尤其体制内的活动，会议数量根本没有恢复），所以服务业达不到供需平衡的状态。

说这些和CPI有什么关系呢？

当然有。

这意味着前两个月由于CPI连续上行（一度到2.7%，临近3%警戒线）被热议的“通胀”一直是个伪命题——南方的洪涝灾害，猪肉贡献了其中的大部分上涨——没有通胀，没有通胀！

前一阵子看到通胀两个字我就头晕，后来好不容易看到一篇说“通缩”的，一看，仍然是张斌写的。

洪涝过去，猪荒也会过去—— 果然，随着生猪存栏量上升，CPI价格回落。

再看核心CPI，已经到了0.5%，创下了有记录以来的最低值—— 除去能源和食品，消费端已经冷了很久了！

生产者价格指数PPI虽然环比转正，但是仍然保持着-2%的水平，已经连续7个月为负——所有证据都在说，经济已经非常冷、景气度很低。


换句话说，由于“通胀幻觉”导致的货币政策从紧实在没有什么可以持续的理由。

实际上，前两月银行间市场资金已经非常紧张，银行间的7天同业拆借利率从4月的1.93%到8月份上涨到2.55%，隔夜也从1.01%上涨到1.96%——这种紧缩状态使得在今年这种情形下，利率不降反升，然后为了保民生又回头用行政命令手段来“扶持小微企业”，逼银行给小微企业放低息贷——整个市场出现很多挺滑稽的怪现象。

同时，随着利率上行，债券价格持续低迷。

现在好了，洪水退去，裸泳的猪都跑出来了......真相大白。没错，没有通胀，要担心通缩压力好不好？CPI持续下行压力在，经济景气度很低—— 从紧的货币政策还能再维持么？

前两天已经启动的国债期货市场似乎已经给出了答案。

那对于股市呢？是不是也会给最近跌宕起伏的股市带来好消息？

可以注意一则消息——随着秋日来临，欧洲疫情复发，西班牙新增确诊达到8964人，法国单日新增达到6544人，已经呈现出二次复发的态势。（今日马德里最低气温15~16度，巴黎13~16度）—— 秋冬之后，中国能在疫情面前全身而退？还是会被迫采取局部甚至全局隔离的措施？

套用一句歌词，“只有云知道”。

换句话说，经济二次探底的压力一直在。另外，美国大选已经进入白热化肉搏化的阶段，会否有关于中国的幺蛾子出现，同样“只有云知道”

记得8月直播说过，今年的政策逻辑，疫情第一，中美博弈第二，经济第三。

这个逻辑不会变。所以，经济复苏甚至快速复苏的概率仍然是个迷，反应到市场上，可能就是波动吧。

2020年下半年，安全第一，只有安全资产是稀缺的。

作者：唐涯