关注疫情后中国能否控制信贷增速、稳定杠杆率，以及政府能否从明年起削减开支、稳定政府债务水平。
       中国上半年经济复苏进度超出预期，考虑到强劲的外部融资实力和经济增长势头，惠誉近期确认中国A+主权信用评级，维持展望稳定，并将中国2020年经济增速预测从此前的1.2%上调至2.7%。


　　惠誉评级亚太区主权评级高级董事Andrew Fennell（费安德）8月20日在“后疫情时代中国的经济增长及信用前景展望”网络论坛上表示，新冠疫情暴发后，惠誉下调了许多国家的主权信用评级或将评级展望调整为负，但并未调整中国主权信用评级，并维持展望稳定，“中国强劲的外部融资实力和经济增长势头是两个主要因素，中国作为全球第二大经济体也支持这一评级”。


　　尽管今年中国公共财政因疫情影响将大幅恶化，但费安德表示，大部分国家都是如此，中国政府债务不算太高，能够承受暂时性的财政压力，并且中国应对疫情的货币政策也相当温和。


　　根据国家统计局数据，一季度中国经济同比下降6.8%，二季度大幅反弹至增长3.2%。惠誉预计三季度增速达到5.8%，四季度进一步提高至7.5%左右，并将2020年中国经济增长预测从此前的1.2%上调至2.7%。“2021年中国经济增速还会反弹，但只是短暂的。”惠誉预计2021年中国经济增速将达到7.5%，2022年回到5.5%的潜在增速水平。


　　分三大需求看，费安德称，投资是支撑下半年中国经济反弹的主要因素，这是因为政府应对疫情的政策很大程度体现在基础设施投资方面。消费会继续复苏，但对经济增长的贡献有限。上半年经济数据中，投资是惟一对GDP增长产生正拉动的因素，消费和净出口的贡献都为负，“和近几年相比，这是很大的变化，但惠誉认为这是一个暂时现象”。


　　为对冲疫情影响，今年中国采取扩张性财政政策，赤字率从2019年的2.8%提高至3.6%以上，但这不足以充分反映财政扩张力度。惠誉将四本预算合并估算得出，2020年广义财政赤字率达到11.1%，远高于2019年的4.9%。不过，中国和其他国家财政恶化程度差不多，惠誉估计今年中国财政恶化程度相当于GDP的6%左右，而惠誉评级的所有主权国家这一中位数为5.5%。


　　相比财政政策，中国应对疫情的货币政策相当温和。费安德表示，虽然中国已多次下调存款准备金率、政策性利率等，但信贷增长并未像2008年金融危机时那样大幅加速。“虽然今年上半年中国名义GDP增长基本为零，导致杠杆率会大幅上升，但等GDP增长恢复后，杠杆率会稳定下来。”


　　在外部融资状况方面，费安德表示，由于中国进口下滑幅度超过出口，预计今年经常账户盈余反而会增加。中国外汇储备稳定在3.1万亿美元左右，以外汇储备和对外支付的比例来衡量，中国远高于其他评级为A的国家，反映出外部融资实力相当强劲。


　　费安德表示，未来12个月内，惠誉将特别关注中国政府能否在疫情后把信贷增长控制在与名义GDP增速相当的水平，以及政府是否会从2021年起减少开支、稳定政府债务占GDP的比例。如果未来几年里政府无法稳定杠杆率、政府债务继续上升，都会对中国主权信用评级产生负面影响。