近期原糖期货价格大幅上涨，主要原因是现货需求增加。印尼发放四季度食糖进口许可证，巴基斯坦将进口30万吨，中国进口量也有上升，亚洲食糖现货需求增加促使国际原糖价格反弹。原糖这波反弹来自于需求推动，但力度预计不强，继续上涨还需要供给端利多因素推动。巴西增产的利空影响基本体现，下榨季的制糖比取决于原油价格，不确定性较大。印度雨季降雨较多，美国农业部预计下榨季印度产量将回升至3370万吨，而且库存较高，去库存仍需要时间；反观泰国则已经进入去库存状态，但由于收益下降，农民种植甘蔗的积极性降低。长期看，受限于较低的甘蔗价格，泰国食糖产量趋势向下。总的来看，原糖的利空影响已经体现，但市场仍然缺乏供给端的利多驱动。