我们都知道“温故而知新”、“以史为镜，可以知兴替”，这些话同样适用于基金市场，我们可以从过去的历史案例中汲取投资经验从而获得正回报。金基窝将在下面几篇文章中持续为各位投资者介绍世界历史上著名的基金，并分析他们成功的秘诀、由盛转衰的原因。


今天给大家介绍的著名基金名为LTCM，即美国长期资本管理公司。


LTCM是一家主要从事固定收益证券衍生品套利活动的对冲基金，建立于1994年，曾经与老虎基金、量子基金、欧米伽基金并称为国际市场四大对冲基金。由于其合伙人多有雄厚的背景，有哈佛大学教授、诺贝尔奖获得者、原美联储副主席，因此LTCM在创立之初就已经引起轰动。


自从创立以来，LTCM就一直保持着傲人的业绩。它将金融市场的历史资料、相关理论学术报告及研究资料和市场信息有机的结合在一起，通过计算机进行大量数据的处理，形成一套较为完整的电脑数学自动投资系统模型，建立起庞大的债券及衍生产品的投资组合，进行投资套利活动。


金基窝表示，LTCM实行的这个策略，就是我们现在普遍了解到的“中性套利策略”，即卖出被高估的债券，买入被低估的债券进行套利。该策略也让LTCM在成立后的四年里净赚284%，拥有超高回报率。


不过，金基窝指出，从来都没有万无一失、完美的策略存在。市场中性套利策略本质上是一种收敛交易，该策略不关心某一股票或债券的价格是涨还是跌，它只预期相关证券的价格会收敛到“合理”水平之上，但这个“合理”是通过历史数据计算出来的，而市场是千变万化不可能从一而终的，因此会出现小概率事件。


于是，1998年，当亚洲和俄罗斯金融市场遭到金融危机时，LTCM的建立的数学模型就遭到了小概率事件。当时发展中国家债券和美国政府债券之间利率相差过大，LTCM数学模型根据历史数据预测发展中国家债券利率将逐渐恢复稳定，两者之间的差距会缩小。


彼时，俄罗斯国内经济不断恶化，俄罗斯国债大幅下跌，与发达国家国债收益率之间差距已经达到了LTCM模型的极限，是一个绝佳的做多机会。LTCM就大量做空发达国家债券、做多俄罗斯国债。与此同时，LTCM大规模使用杠杆，它持有的头寸总价值一度达到了1.5万亿美元。


然而，1998年8月，由于国际石油价格下滑，卢布贬值，俄罗斯国债停止交易，市场避险情绪上升，投资者纷纷从发展中市场推出转而持有美债、德债等高质量的债券品种。做错方向再加上大规模使用杠杆，LTCM几天之内就到了破产的边缘。由于涉及面太广，最终美联储出面，安排美林、大摩等15家投行注资接管了LTCM，并最终于2000年倒闭清算。


金基窝表示，LTCM的破产倒闭，给我们带来的启示是：永远不要赌国策和国运，清楚了解任何分析方法和操作系统都有缺陷和误区，因此我们在投资时不要迷信他人的推荐，保持独立思考，不断学习总结经验。更重要的是要学会控制风险，如果LTCM没有大规模使用杠杆，即便做错方向也不至于几天之内就到了破产边缘，我们普通投资者更要注意风险控制。