受到周末贸易战缓和的影响，现货价格大幅拉涨，今日期货开盘螺纹和热卷涨停，随后开始大幅下滑，今日现货窄钢也开始大幅下跌。12月3日建筑钢材库存252.33万吨，环比减少-3.82%，热卷库存143.79万吨，环比减少-2.3%，中厚板库存39.94万吨，环比减少-7.37%，冷轧涂镀库存85.56万吨环比减少-2.55%，总计521.62万吨，环比减少-3.48%。

今日的上涨和基本面没有什么关系，现在的需求依然不景气，之前讲的逻辑还是没有变化，现在是经济衰退的开始，商品反应的很充分，我认为在这个时候工业品可能会维持很长时间的下跌，尤其是周期类商品，现在言底还有点远。

现在现货这块焦炭现货商和钢厂之间的关系有点微妙，由于现货不断下跌，利润都受到了挤压，现在的价格全靠南方需求在撑着，南方需求决定了下跌的空间，从博弈的角度看，现在既然钢厂还有利润，北方又没有什么需求，那么北方的钢厂为什么不扩大生产把库存转移到南方呢，这样南方的供应就要比预期的更大，现在很多地方政府财政还是比较吃紧的，在这种情况下限产弱化就比较肯定了，从进去全国的气象可以看出，京津冀、长三角、华中、西部等都是雾霾。从上周和今日发布的PMI来看已经到了枯荣线附近那么就说明需求是很差的，上游原料价格下跌导致PPI进一步下滑，预计PPI还有进一步下滑的空间，目前实际已经进入通缩，而地产的问题在于新开工面积和土地购置，预计这两个在后期会出现比较大的下跌，这个暴雷的时间要么在年末要么在明年年初，也就是说黑色的低点一定还没有出现，只有这个问题出现后黑色才可能会出现反弹，因此我认为黑色还可以在空。

有色和黑色是不同的逻辑，铜和锌在一月会出现季节性垒库，而美债长短端现在还有20BP，距离倒挂越来越近了，宏观和微观的结合点也越来越近了，那时候就是做空的最佳时机，我认为应该是在一季度的某个时间，虽然说现在期限结构还是back，但是现在是高位的back，高位back不做多，目前的反弹在于挤仓，而远期合约已经反应出了趋势，进入一季度可能会跌的更流畅。（做空不要碰主力合约，一定要做远期合约）

螺纹操作建议：螺纹建议空单继续持有，目前还看不出什么利好的机会，反而后期还有更大的风险。

热卷操作建议：热卷虽然库存在降，但是降幅很明显在缩窄，反应出现下游需求继续不乐观，中国特朗普推特发文，中国进口美国汽车关税开始下调，短期内想修复下游资产负债表基本不可能。因此热卷空单继续持有。

铜操作建议：短期内铜可能还不会大跌，但是上方空间不大，进入一季度开始单边下跌，下来需要等待美债倒挂和季节性垒库。

锌操作建议：受到周末贸易战缓和的影响铜和锌出现反弹，但是这并非是需求的改善，从逻辑上看依然是中期利空，我认为季节性垒库出现在1月前后，高位back转contango大约也是在1月前后，预计一季度单边下跌。

在这个时候工业品可能会维持很长时间的下跌，尤其是周期类商品，现在言底还有点远。
(中投元邦资产管理有限公司期货研究员谢义钦)