国际经济周报（2018.10.15-2018.10.21）
2018/10/24 11:24:31
美国财政部公布的截至今年九月底为止2018财年财政赤字，较上一年度增加17%至7,790亿美元，为自2012年后6年来最高。财政赤字占经济比率按年增加0.4个百分点至3.9%。
美国财政赤字大幅上升主要是因为减税影响，同时政府支持继续上升。2018财年，美国的财政开支增加3.2%，收入仅增加0.4%。政府减税、联邦开支增加及人口老化均加重美国财政压力。尽管共和党宣称税改会推动经济增长，继而令政府收入增加，但财政部数据显示，上财年来自企业的所得收入大跌31%，个人所得税收入则增加6.1%。
美国国会预算办公室（CBO）的计算数据显示，自2018年10月1日开始的美国本财年财赤可能扩至9,730亿美元，下一个财年更可能进一步扩至1万亿美元，将是自一二年来首次突破1万亿美元。
预计随着经济增长，美国的财政赤字会再上升后缓慢下降。
美联储公布的美国9月工业产出月率上升0.3%，预测值上升0.2%，前值上升0.4%，产能利用率78.1%，预测值78.2%，前值78.1%。其中，9月制造业产出月率上升0.2%，预测值上升0.2%，前值上升0.2%；制造业产能利用率75.9%，前值75.8%。美联储表示，9月工业产出稍稍受到飓风“佛罗伦萨”的抑制，预计飓风对产出的影响小于0.1个百分点。
截止到9月份，美国工业产出连续四个月增长，主要受到制造业与矿业产出增长的助推，但三季度工业产出动能料出现大幅放缓。分项数据上，汽车、原料金属、机械与木材制品领域产出录得强劲增长。
商务部公布的美国9月新屋开工120.1万户，预期121万户，前值由128.2万户修正为126.8万户。美国9月新屋开工环比-5.3%，预期-5.6%，前值由9.2%修正为7.1%。
美国9月营建许可124.1万户，预期127.5万户，前值122.9万户修正为124.9万户。美国9月营建许可环比-0.6%，预期2%，前值-5.7%修正为-4.1%。
营建许可降至近一年半来最低水平，新屋完工率为2017年11月以来最低。9月的新屋开工和营建许可均不及预期，因南部建筑活动降幅为近三年来最大，可能受到飓风佛罗伦斯的拖累。
美国南部的房屋开工9月下降了13.7%，这是自2015年10月以来的最大跌幅。9月中旬，飓风佛罗伦斯猛烈袭击了北、南卡罗来纳州，飓风引发的洪水可能打压了上个月房屋建筑。
由于待售房产供给严重短缺、房价上涨和抵押贷款利率上升，房地产市场交易下降。在过去四个月开工、许可和完工水平均下降。今年上半年住宅投资减少，未来供给仍不足，尽管房贷利率上升，但供需关系仍紧张。房地产经纪估计，房屋开工和竣工需要在每月150万到160万户之间，才能弥补库存缺口。尽管上月在建房存量增加0.3%，至超过112.9万户的11年高点，但多户住宅占了增长的很大一部分。
美国抵押贷款机构房贷美的数据显示，30年期固定抵押贷款利率上周跳升19个基点，至4.90%，为2011年4月中以来的最高水平。抵押贷款利率今年已上升约91个基点。美国抵押贷款银行协会周三公布的另一份报告显示，上周购房贷款申请降至20个月低点。
尽管按历史标准衡量，抵押贷款利率仍较低，但涨幅超过了一直不到3%的年工资增幅。房价同比上涨了6.0%，主要因为可售房源短缺。
美国10月13日当周首次申请失业救济人数21万人，预期21.2万人，前值21.4万人修正为21.5万人。美国10月6日当周续请失业救济人数164万人，预期166.5万人，前值166万人修正为165.3万人。
美国当周首次申请失业救济人数下降至21万人，处于历史极低水平，首申失业救济人数波动性更小。
此外，美联储公布的上个月的会议纪要显示，全体联储官员仍然认为继续渐进加息是合适的，且多数官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，并认为删除“货币政策立场仍宽松”说辞并非改变预期利率路径。
9月会议纪要显示，全体与会美联储官员认为继续渐进式加息是合适的，“关于本次会议之后的货币政策前景，与会者整体预计，进一步渐进式加息将最有可能与经济持续扩张、强劲的就业市场环境和通胀中期接近2%一致。循序渐进的方式将让过快收紧货币和过慢行动的两种风险均衡。”
在市场关心的另一个问题——是否加息至超过中性利率，会议纪要显示，多数官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，但表示今后调整政策将取决于他们对经济前景的评估。多位官员提出，中性利率只是决策考虑的众多因素之一。
会议纪要显示，数家美联储联系的企业在提到，劳动力短缺和贸易政策的不确定性导致他们放弃生产或投资机会，尤其钢铝关税会减少对能源部门的新投资。联系的企业还表示，由于关税政策存在不确定性，企业正试图使其进口和出口的贸易国家多样化。农业行业的联系企业则报告称，尽管预计新的联邦计划将抵消部分收入损失，但关税导致农作物价格下降，进一步压低了行业收入。
货币市场隐含的美联储在今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率升至81.4%,而本周初为77.7%。
欧元区方面，欧洲经济研究中心16日公布的德国及欧元区10月份经济信心指数大幅下跌，远不及市场预期。
反映未来六个月德国Info经济信心的指数下降14.1点，为负24.7点，追平7月时创下的自2012年8月以来的最低水平，远低于22.8点的长期平均水平。
10月份反映欧元区未来经济增长信心的指数也大幅下降，为负19.4点，较前一个月下降12.2点。这表明欧元区未来六个月的经济前景预期明显恶化。
欧洲经济研究中心表示，英国“硬脱欧”的风险上升、国际贸易争端加剧以及德国执政联盟稳定性受到威胁，是受访专家大幅下调对德国及欧元区经济前景预期的主要原因。
日本方面, 日本总务省公布的日本9月CPI同比意外升幅再度略放缓至1.2%，终止连月通胀升温，连升24个月。季调后的环比为0增长，前值0.5%，结束连月上升。
但扣除新鲜食品后核心CPI连升第21个月，且年率加快至1%，创七个月高，远低於央行设定2%通胀目标；季调后环比升幅再度放缓至0.1%(前值0.3%)。
上周公布的日本9月国内企业商品物价指数(CGPI)按月回升0.3%(前值五个月来首呈零增长)，超出市场预期回升0.2%；按年意外第二个月维持升3%(七个月高位)，连升第21个月，市场原先预期升幅略放缓至2.9%。
周四日本财务省公布的日本9月出口同比下滑1.2%，不及预期增长2.1%，大幅逊于前值6.6%；日本9月进口同比增长7%，弱于预期13.7%，远不及前值15.4%。9月日本未季调商品贸易帐顺差达到1396亿日元，预期逆差451亿日元，前值逆差4446亿日元；季调后商品贸易帐逆差2389.36亿日元，预期逆差3334亿日元，前值逆差1904亿日元。
日本出口下降，主要是受到全球贸易战的影响，日本对欧盟、中国和美国的出口均下降，出口持续疲软表明日本第三季度经济活动或已陷入停滞。
分类别看，通信机出口大跌近三成，建设、采矿机械出口下滑15.8%，汽车出口下跌近5%；进口方面，油气需求大增，石油制品增长逾八成，液化天然气进口增长42.6%。
分国别看，日本对主要贸易伙伴出口均现萎缩。日本对欧盟出口20个月来首次下滑4.1%。船舶出口大跌近50%，汽车出口下滑23.8%。进口小增0.7%，但值得注意的是，原动机进口大幅下降逾50%。
日本对中国出口下滑1.7%，为7个月来首次下降，远逊于前值11.9%的增幅。其中，通信机出口大降四成，半导体等电子元件品类下滑23.1%。
日本对美国出口连降两月，9月下滑0.2%，较上月5.2%的降幅有所改善。其中，二轮自动车出口大增超过七成，音响、映像机器增长35.3%；与此同时，医药品和建设、采矿机械出口有所下滑。
日本是仅次于中国与墨西的美国第三大贸易逆差国，去年美国对日本的贸易逆差达689亿美元。特朗普政府正计划与日本开展贸易谈判，以打开日本市场，重塑日美贸易关系.
附表1：主要国家核心指标
资料来源：各国统计局，中国银河证券研究院
美国财政赤字大幅上升主要是因为减税影响，同时政府支持继续上升。2018财年，美国的财政开支增加3.2%，收入仅增加0.4%。政府减税、联邦开支增加及人口老化均加重美国财政压力。尽管共和党宣称税改会推动经济增长，继而令政府收入增加，但财政部数据显示，上财年来自企业的所得收入大跌31%，个人所得税收入则增加6.1%。
美国国会预算办公室（CBO）的计算数据显示，自2018年10月1日开始的美国本财年财赤可能扩至9,730亿美元，下一个财年更可能进一步扩至1万亿美元，将是自一二年来首次突破1万亿美元。
预计随着经济增长，美国的财政赤字会再上升后缓慢下降。
美联储公布的美国9月工业产出月率上升0.3%，预测值上升0.2%，前值上升0.4%，产能利用率78.1%，预测值78.2%，前值78.1%。其中，9月制造业产出月率上升0.2%，预测值上升0.2%，前值上升0.2%；制造业产能利用率75.9%，前值75.8%。美联储表示，9月工业产出稍稍受到飓风“佛罗伦萨”的抑制，预计飓风对产出的影响小于0.1个百分点。
截止到9月份，美国工业产出连续四个月增长，主要受到制造业与矿业产出增长的助推，但三季度工业产出动能料出现大幅放缓。分项数据上，汽车、原料金属、机械与木材制品领域产出录得强劲增长。
商务部公布的美国9月新屋开工120.1万户，预期121万户，前值由128.2万户修正为126.8万户。美国9月新屋开工环比-5.3%，预期-5.6%，前值由9.2%修正为7.1%。
美国9月营建许可124.1万户，预期127.5万户，前值122.9万户修正为124.9万户。美国9月营建许可环比-0.6%，预期2%，前值-5.7%修正为-4.1%。
营建许可降至近一年半来最低水平，新屋完工率为2017年11月以来最低。9月的新屋开工和营建许可均不及预期，因南部建筑活动降幅为近三年来最大，可能受到飓风佛罗伦斯的拖累。
美国南部的房屋开工9月下降了13.7%，这是自2015年10月以来的最大跌幅。9月中旬，飓风佛罗伦斯猛烈袭击了北、南卡罗来纳州，飓风引发的洪水可能打压了上个月房屋建筑。
由于待售房产供给严重短缺、房价上涨和抵押贷款利率上升，房地产市场交易下降。在过去四个月开工、许可和完工水平均下降。今年上半年住宅投资减少，未来供给仍不足，尽管房贷利率上升，但供需关系仍紧张。房地产经纪估计，房屋开工和竣工需要在每月150万到160万户之间，才能弥补库存缺口。尽管上月在建房存量增加0.3%，至超过112.9万户的11年高点，但多户住宅占了增长的很大一部分。
美国抵押贷款机构房贷美的数据显示，30年期固定抵押贷款利率上周跳升19个基点，至4.90%，为2011年4月中以来的最高水平。抵押贷款利率今年已上升约91个基点。美国抵押贷款银行协会周三公布的另一份报告显示，上周购房贷款申请降至20个月低点。
尽管按历史标准衡量，抵押贷款利率仍较低，但涨幅超过了一直不到3%的年工资增幅。房价同比上涨了6.0%，主要因为可售房源短缺。
美国10月13日当周首次申请失业救济人数21万人，预期21.2万人，前值21.4万人修正为21.5万人。美国10月6日当周续请失业救济人数164万人，预期166.5万人，前值166万人修正为165.3万人。
美国当周首次申请失业救济人数下降至21万人，处于历史极低水平，首申失业救济人数波动性更小。
此外，美联储公布的上个月的会议纪要显示，全体联储官员仍然认为继续渐进加息是合适的，且多数官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，并认为删除“货币政策立场仍宽松”说辞并非改变预期利率路径。
9月会议纪要显示，全体与会美联储官员认为继续渐进式加息是合适的，“关于本次会议之后的货币政策前景，与会者整体预计，进一步渐进式加息将最有可能与经济持续扩张、强劲的就业市场环境和通胀中期接近2%一致。循序渐进的方式将让过快收紧货币和过慢行动的两种风险均衡。”
在市场关心的另一个问题——是否加息至超过中性利率，会议纪要显示，多数官员支持利率暂时超过预计的长期中性水平，但表示今后调整政策将取决于他们对经济前景的评估。多位官员提出，中性利率只是决策考虑的众多因素之一。
会议纪要显示，数家美联储联系的企业在提到，劳动力短缺和贸易政策的不确定性导致他们放弃生产或投资机会，尤其钢铝关税会减少对能源部门的新投资。联系的企业还表示，由于关税政策存在不确定性，企业正试图使其进口和出口的贸易国家多样化。农业行业的联系企业则报告称，尽管预计新的联邦计划将抵消部分收入损失，但关税导致农作物价格下降，进一步压低了行业收入。
货币市场隐含的美联储在今年12月加息25个基点至2.25%-2.5%区间的概率升至81.4%,而本周初为77.7%。
欧元区方面，欧洲经济研究中心16日公布的德国及欧元区10月份经济信心指数大幅下跌，远不及市场预期。
反映未来六个月德国Info经济信心的指数下降14.1点，为负24.7点，追平7月时创下的自2012年8月以来的最低水平，远低于22.8点的长期平均水平。
10月份反映欧元区未来经济增长信心的指数也大幅下降，为负19.4点，较前一个月下降12.2点。这表明欧元区未来六个月的经济前景预期明显恶化。
欧洲经济研究中心表示，英国“硬脱欧”的风险上升、国际贸易争端加剧以及德国执政联盟稳定性受到威胁，是受访专家大幅下调对德国及欧元区经济前景预期的主要原因。
日本方面, 日本总务省公布的日本9月CPI同比意外升幅再度略放缓至1.2%，终止连月通胀升温，连升24个月。季调后的环比为0增长，前值0.5%，结束连月上升。
但扣除新鲜食品后核心CPI连升第21个月，且年率加快至1%，创七个月高，远低於央行设定2%通胀目标；季调后环比升幅再度放缓至0.1%(前值0.3%)。
上周公布的日本9月国内企业商品物价指数(CGPI)按月回升0.3%(前值五个月来首呈零增长)，超出市场预期回升0.2%；按年意外第二个月维持升3%(七个月高位)，连升第21个月，市场原先预期升幅略放缓至2.9%。
周四日本财务省公布的日本9月出口同比下滑1.2%，不及预期增长2.1%，大幅逊于前值6.6%；日本9月进口同比增长7%，弱于预期13.7%，远不及前值15.4%。9月日本未季调商品贸易帐顺差达到1396亿日元，预期逆差451亿日元，前值逆差4446亿日元；季调后商品贸易帐逆差2389.36亿日元，预期逆差3334亿日元，前值逆差1904亿日元。
日本出口下降，主要是受到全球贸易战的影响，日本对欧盟、中国和美国的出口均下降，出口持续疲软表明日本第三季度经济活动或已陷入停滞。
分类别看，通信机出口大跌近三成，建设、采矿机械出口下滑15.8%，汽车出口下跌近5%；进口方面，油气需求大增，石油制品增长逾八成，液化天然气进口增长42.6%。
分国别看，日本对主要贸易伙伴出口均现萎缩。日本对欧盟出口20个月来首次下滑4.1%。船舶出口大跌近50%，汽车出口下滑23.8%。进口小增0.7%，但值得注意的是，原动机进口大幅下降逾50%。
日本对中国出口下滑1.7%，为7个月来首次下降，远逊于前值11.9%的增幅。其中，通信机出口大降四成，半导体等电子元件品类下滑23.1%。
日本对美国出口连降两月，9月下滑0.2%，较上月5.2%的降幅有所改善。其中，二轮自动车出口大增超过七成，音响、映像机器增长35.3%；与此同时，医药品和建设、采矿机械出口有所下滑。
日本是仅次于中国与墨西的美国第三大贸易逆差国，去年美国对日本的贸易逆差达689亿美元。特朗普政府正计划与日本开展贸易谈判，以打开日本市场，重塑日美贸易关系.
附表1：主要国家核心指标
国家 | GDP（%） | CPI | PPI | 失业率 | 工业生产 | 零售销售 | 贸易帐 |
国家 | 国内生产总值 | 消费者物价指数 | 生产者物价指数 | 失业率 | 工业生产 | 零售销售 | 贸易帐 |
美国 | 2018-Q2 4.2 | 2018-08 2.7 | 2018-08 2.8 | 2018-09 3.7 | 2018-08 2.2 | 2018-08 6.4 | 2018-08 -532 |
欧元区 | 2018-Q2 2.2 | 2018-08 2 | 2018-07 3 | 2018-08 8.1 | 2018-07 -0.1 | 2018-08 1.7 | 2018-07 128 |
德国 | 2018-Q2 2.5 | 2018-09 2.3 | 2018-08 3.1 | 2018-09 5.1 | 2018-09 2.9 | 2018-08 1.6 | 2018-07 165 |
英国 | 2018-Q2 1.2 | 2018-08 2.7 | 2018-08 2.1 | 2018-08 2.6 | 2018-07 0.9 | 2018-08 1.3 | 2018-07 -1.11 |
法国 | 2018-Q2 1.7 | 2017-09 2.2 | 2018-08 3.7 | 2018-Q2 9.1 | 2018-07 1.8 | 2017-09 94 | 2018-08 -56.32 |
日本 | 2018-Q2 3 | 2018-08 1.3 | 2018-Q3 19 | 2018-08 2.4 | 2018-08 0.6 | 2018-08 2.7 | 2018-08 -1903.58 |
中国 | 2018-Q2 6.7 | 2018-08 2.3 | 2018-08 4.1 | --- | 2018-08 6.1 | 2018-08 0.65 | 2018-08 279.1 |
资料来源：各国统计局，中国银河证券研究院
附表2：主要央行利率
国家 | 利率名称 | 当前值 | 前次值 | 升息基点 | 公布日期 | 下次公布日期 | 下次预测值 | CPI |
美联储 | 联邦基金利率 | 2.00-2.25 | 1.75-2.00 | 25 | 2018-09-27 | 2018-11-09 | 2.00-2.25 | 2.2 |
欧洲央行 | 再融资利率 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 2018-09-13 | 2018-10-25 | 0.00 | 2.0 |
日本央行 | 利率 | -0.1 | -0.1 | 0.00 | 2018-09-19 | 2018-10-31 | -0.1 | 0.7 |
英国央行 | 再回购利率 | 0.75 | 0.75 | 0.00 | 2018-09-13 | 2018-11-01 | 0.75 | 2.5 |
瑞士央行 | 3个月LIBOR | -1.25至-0.25 | -1.25至-0.25 | 0.00 | 2018-06-21 | 2018-12-13 | -1.25至-0.25 | 0.7 |
资料来源：各国央行，中国银河证券研究院
银河证券 周世一