据彭博社报道，投资界在后危机时代最重大的转变可能近在眼前，意味着已经被实际利率和跨资产波动性上升弄得焦头烂额的投资者还会面对更大痛苦。

　　债券和股票正在上演罕见的一幕：同时下跌。最近的走势导致他们的名义负相关性跌至过去20年中的最低水平。在这20年中，二者的负相关性只有三次完全断绝，每次都跟随以股市大跌，包括2014年那次。更加同步的下跌可能使投资者无处藏身，推翻可以对冲彼此市场亏损的多元化策略。

　　说起来容易，找出原因就难了。各种因素帮助推高了债券收益率，从美联储加息、创纪录的政府债务，到担心经济可能通胀过冲。其中一些因素，加上由此导致的更高国债收益率拉高了整个经济的借贷成本，也可能对公司盈利能力和股价造成压力。

　　“总是很难判断什么时候达到收益率和股票相关性反转的拐点，”嘉信理财首席投资策略师Liz Ann Sonders表示。“有一种情形是从通缩时代或至少是通缩思维的时代，转向更加通胀思维的时代。”

　　这可能是一件大事。正相关性——收益率与股市一起上涨的持久性破裂，将标志着突破过去十年大部分时间里呈现的增长疲软、利率低企格局。收益率上升、股市下跌，这个负循环推动的市场往往受制于通胀压力或潜在的经济过热。

　　彭博行业研究股票策略师Gina Martin Adams和Aditya Kalgutkar在周二的研报中写道，“股票和债券收益率的相关性过去20年中大部分时间里都是正向，每次变成负相关（2006-07年，2013-14年）之后，都会出现重大的股市调整。”

　　在基准10年期收益率升至七年高位、标普500指数上周下跌且在本周三触及一个月低点之后，这一动态过去几天成为万众瞩目的焦点。一切可能刚刚开始。

　　“不要痴迷于股票市场到目前为止经受了收益率上涨和通胀低迷，”Leuthold Group的James Paulsen本周在一份研究报告中写道。“华尔街的过热思维（如股票/债券收益率相关性所示）似乎是更大焦虑的焦点。”

　　Paulsen估计投资者的风险回报敏感性已经变得迟钝，但随着华尔街对通胀更加担忧，股市将对利率上升表现出越来越大的反应。虽然按历史标准衡量，价格增长和收益率仍然很低，但他预计“过热压力”将成为更主导的力量，可能引发股市进一步的下跌。

美国财长发声：一切都很正常

　　姆努钦的话言下之意就是：美股跌很正常，跌幅大很正常，债券跌很正常。

　　美债收益率高位震荡，美股遭血洗，道指暴跌超800点，今天亚洲股市开盘接力暴跌一片哀嚎，美国财长紧急出面安抚市场情绪，表示“今天没什么特别需要市场去反应的”。
　　市场出现一定程度的修正并不奇怪，美国经济的基本面仍然非常强；市场并非完全有效，两个方向的波动都是过度的，今天没什么特别需要市场去反应的；收益率曲线更趋正常，市场对于美联储缩表产生的供应处理得非常好。

　　但事实上，姆努钦此前关于汇率问题的讲话正是引爆美股下跌的重要原因之一。

　　IMF总裁拉加德今天的表态，也和姆努钦“不太同调”。她表示，大型经济体的央行间彼此行动并不同步，加速了资本外流；虽然不会对单日变动置评，但关注美股市场是合理的；各国股市整体看处于相当的高位。

　　IMF对美国股市的担忧溢于言表。在其周三最新的“全球金融稳定报告”中，IMF表示“一些市场的资产估值似乎相对较高，特别是在美国” ，美国股市已经“远远超过”全球金融危机前的估值；“整体而言，市场参与者似乎对金融状况急剧收紧的风险满不在乎”。
　　美国国债收益率近期不断上涨（周二，十年期美债收益率上扬至2011年5月以来新高），引发市场对风险资产价格重估的担忧，恐慌情绪加剧，美股隔夜遭到血洗。

　　周三，道指收跌3.15%，跌超800点，创8月16日以来收盘新低。标普500指数收跌3.29%，创2月份以来最大单日跌幅。纳指重挫4.08%，报7422.05点，创7月3日以来收盘新低。

　　美股期货盘后仍遭“追杀”，跌幅继续扩大。道指期货跌193点，跌幅0.76%，纳指期货跌0.56%，标普500期货跌0.55%。

　　与此同时，用于衡量美股波动性的芝加哥期权交易所“恐慌指数”VIX涨破20关口至22.96，创六个月新高。一日之内，VIX涨幅达到43.95%，为今年2月5日暴涨115.6%以来最高。

　　美国总统特朗普对美股暴跌反应极为愤怒，将炮口对准持续加息的美联储。他怒骂，“美联储疯了，他们没理由这么做，问题就在美联储”。

　　IMF总裁拉加德并不认同特朗普的指责，“不会把美联储主席鲍威尔与疯狂两个字联系起来”。